La batalla fiscal de los fondos: el caso de Fiagro

La batalla fiscal por los fondos: el caso Fiagro

El futuro de la fiscalidad definirá si Brasil seguirá estimulando la financiación productiva o cederá a la tentación de los ingresos fiscales

Arnaldo Jardim, Eduardo Lourenço

Los Fondos de Inversión Inmobiliaria (FII) y los Fondos de Inversión en Cadenas Productivas de Agronegocios (Fiagro) son ejemplos de cómo el mercado de capitales puede convertirse en un motor de crecimiento económico y democratización del acceso a la inversión. El éxito de esta ingeniería jurídica y financiera explica que, desde su creación, estos instrumentos se hayan multiplicado en cuanto al número de inversores y al volumen de recursos manejados.

Fiagro, en particular, fue esencial para que los pequeños inversores participaran en la cadena de agronegocios, antes restringida a los grandes actores. Este instrumento representa ahora un canal de financiamiento alternativo para el sector, reduciendo costos y fortaleciendo la posición del país como potencia agroexportadora.

Los datos recientes muestran que, en apenas unos años, el número de fondos y accionistas ha crecido exponencialmente. Según la Comisión Nacional de Valores, en 2021, 13 Fiagros cotizaban en B3, con 30,7 mil inversores; actualmente son 145, con 550 mil accionistas. El patrimonio neto de los fondos saltó de R$ 1,6 mil millones en 2021 a R$ 44,7 mil millones este año, un aumento de más del 2.500%.

En poco menos de cuatro años de existencia, Fiagros se ha consolidado como una alternativa a los instrumentos de financiación privada del sector, como las CRA, que permiten la titulización de cuentas por cobrar rurales. Juntos, constituyen un ecosistema sólido y creciente de apoyo financiero para la agroindustria brasileña. De mantener su modelo original, Fiagros podría convertirse en la principal fuente de recursos para las actividades agrícolas.

Este crecimiento ha sido posible gracias a los instrumentos previstos en el marco legal, como la exención del Impuesto sobre la Renta en la distribución de resultados a accionistas individuales, siempre y cuando se sigan reglas estrictas para evitar una planificación fiscal abusiva. Este beneficio es más que un “favor fiscal”. Se trata de una política de desarrollo, que acerca a los inversores al sector productivo y crea sinergia entre el mercado de capitales y la economía real.

El PLP 68/2024, que reglamentó la reforma tributaria, también reconoció los virtuosismos de los Fiagros, excluyendo expresamente a los Fondos Agronegocios de la tributación al consumo (IBS y CBS). La condición de “no contribuyente” preserva la neutralidad y evita distorsiones que encarecerían la inversión. Sin embargo, el Ejecutivo vetó la exención, al considerar que el incentivo fiscal no está previsto expresamente en el texto de la Constitución.

Una interpretación incorrecta, a nuestro entender, que confunde dos ámbitos distintos: los incentivos fiscales (como la reducción de tipos) y la definición de quién es contribuyente. La Constitución otorga a la ley complementaria la facultad de definir los sujetos pasivos; por lo tanto, no existe inconstitucionalidad en excluir fondos de esta condición. Por lo tanto, el Congreso Nacional, anclado en estudios técnicos, en particular del Frente Parlamentario Agrario (FPA), anuló el veto, devolviendo la seguridad jurídica a los inversores y al sector.

En junio de este año, sin embargo, el gobierno emitió la Medida Provisional 1.303, retomando el intento de gravar los recursos, ahora a través del Impuesto a la Renta. El movimiento es parte de una estrategia más amplia para aumentar los ingresos para cumplir con los objetivos fiscales, incluso si pone en riesgo el atractivo de Fiagros en el mercado de capitales. Una vez más, hay una fuerte movilización de parlamentarios y entidades representativas para bloquear medidas que comprometan la previsibilidad y competitividad de los instrumentos que financian la agricultura brasileña.

La trayectoria de Fiagros es una prueba de que la seguridad jurídica y los incentivos fiscales bien estructurados pueden crear ecosistemas de inversión virtuosos. La exención del Impuesto a la Renta para las personas físicas y la condición de no contribuyente en los impuestos al consumo no son privilegios. Son instrumentos de política pública que impulsan sectores estratégicos y democratizan el acceso a la inversión.

El futuro de los impuestos sobre estos instrumentos definirá si Brasil continuará estimulando el financiamiento productivo o si cederá a la tentación de obtener ingresos a corto plazo.

Arnaldo Jardim
Diputado federal (Cidadania-SP), vicepresidente del FPA (Frente Parlamentario Agrícola) y autor de la ley que creó Fiagro, en 2021

Eduardo Lourenço
Doctor y magíster en Derecho Constitucional y Magíster en Derecho (LLM) en Derecho Tributario. Socio de Maneira Advogados

(Imagen: Freepik)